什么指数基金波动大？
只考虑指数的波动率，不考虑风险暴露和头寸情况，那么可以认为， 指数的期望波动率与样本外历史波动率的差值越大，该指数的波动率就越大；反之，则越小。 如果考虑风险暴露和头寸等实际情况，结论可能会变得复杂起来（参见《期权、利率与风险》）。
从指数的成分股来看，一般指数的构成成分相对稳定，变化一般不会太大，因此其收益也有较大的相关性——比如沪深300的成分股主要是一些大盘股，这些股票的收益相互影响，变动一致。这意味着如果我们需要通过管理指数基金来降低总风险的话，那么最好的方法不是分散化投资——因为这样只会降低预期收益——而是应该集中投资于少数几个因子组合上。
当然，这里的最佳因子组合的确定是一个问题，需要借助统计的方法来确定。 还有一些策略可能同时兼顾了成本和有效性的问题。例如，如果我们对因子的选择没有特别的偏好，那么基于因子选择的低方差组合是最优的，而如果我们希望选择那些信息含量最大的因子，那么最优的策略则是主动管理。 最近看了一些文献，提出一种利用期权构建的有效策略。基本思路是使用看涨期权来对冲买入并持有的风险，同时在期初支付固定金额购买看跌期权以对冲卖出并持有的风险。这样做的好处是可以同时控制下行风险和波动率，而且所需资金量较小。这个策略需要计算期权的价格，为此我写了相应的C++代码来实现。